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对近期人民币汇率走势的看法-全球热讯

来源:经济观察报   发表于: 2023-06-02 12:30:04  

王晋斌/文


(资料图)

今年以来人民币兑美元汇率阶段性适度贬值是多种因素作用的结果,也是中国经济自身调整的需要。以经济基本面向好的预期稳定远期汇率预期,人民币汇率就可以保持在合理区间运行。

依据WIND的数据,5月31日美元对人民币(CFETS)收盘价7.1065,今年以来人民币兑美元(CFETS)贬值了2.23%。今年以来美元指数上涨了0.65%,欧元、加元与美元之间基本保持稳定,日元兑美元贬值了6.18%,英镑对美元升值了2.90%。全球主要货币之间的汇率出现了分化,这与去年美元升值,其他主要货币贬值的情形不同。这种分化背后的基本原因全球货币政策分化以及经济预期差异所致,当然,一些特定的事件也会影响美元及其他货币的汇率走势。

从最近1年多人民币兑美元的汇率走势来看,去年人民币对美元的走势基本消化了中美利差倒挂带来的贬值压力。去年3月份美联储开启激进加息方式,美元指数持续攀升,去年9月底盘中高点曾接近115,并维持在110以上运行至11月中旬,人民币兑美元也出现了相应的贬值,从去年3月初1美元约为6.3人民币贬值到去年11月3日1美元7.32人民币的峰值,去年底美元对人民币汇率在6.9左右。去年人民币兑美元贬值的主因是中美利差倒挂扩大所致,而去年大规模贸易顺差起到了稳定人民币汇率的结构性作用。

今年以来的情况发生了一些明显的变化。人民币出现了阶段性的适度贬值的原因主要有以下几点:

1、利差在边际上推动人民币兑美元走弱的作用大幅度下降,但依然是人民币兑美元短期中难以走强的主因。美联储在10次加息500个基点之后,美国通胀下行,但韧性强,尤其是核心通胀率韧性非常强。今年3-4月份美国通胀率(PCE)同比4.2%和4.4%,但核心PCE同比4.6%和4.7%,核心PCE同比增速连续2个月超过PCE。

2、市场预期6月份美联储的加息预期升温。今年1季度美国经济增速1.3%(年率),超过此前市场预期的1.1%,加上劳动力市场依然紧张,4月份失业率3.4%,鲍威尔认为美国经济将出现“温和衰退”,美国经济“硬着陆”的风险下降。在银行业关闭风波暂时平息的背景下,美国高通胀和强就业导致了市场对6月份的美联储加息预期升温。

3、阶段性避险情绪导致美元指数上行。今年5月份以来,美债上限风险成为当下国际金融市场关注的热点。美国两党激烈的债务上限博弈使市场出现了避险情绪,这是导致5月份以来美元指数上行的重要原因。

4、今年美联储全年降息的概率下降。美联储认为通胀下行需要时间,这意味着美国利率高位将维持足够长的时间促使通胀下行。美元高利率预期的期限比市场原先预计的要长,在这种预期作用下,美元生息资产成为市场投资者追逐的资产。

5、中国企业结汇售汇行为的变化。美元利率处于高位可能影响了中国企业结售汇行为,依据外汇管理局的数据,2022年银行累计结汇25709亿美元,累计售汇24635亿美元,结售汇顺差1074亿美元。今年1-4月份银行累计结汇7329亿美元,累计售汇7427亿美元,结售汇逆差98亿美元。结售汇顺差变为逆差反映了境内对美元需求增加,推动了美元兑人民币走强。

6、中国经济短期恢复状态偏弱。今年1季度GDP增速4.5%,市场预期经济持续恢复。但由于基数、季节性因素和海外通胀下行等原因导致物价连续几个月偏低,今年1-4月份CPI同比1.0%,低于1季度的同比1.3%,4月份以来市场对经济热度的预期偏弱。最近公布的5月份制造业采购经理指数(PMI)为48.8%,比上月下降0.4个百分点,连续2个月低于临界点。1-4月份全国规模以上工业企业利润同比下降20.6%,相比1-3月份同比下降21.4%和1-2月份同比下降22.9%有所收窄,但由于下降幅度比较大,短期难以扭转偏弱的预期。在41个大类行业中,1-4月份有27个行业利润同比下降,较1-3月份和1-2月份的28个行业略有改善,要扭转当前偏弱的预期还需要时间。

总体上,今年以来人民币兑美元汇率阶段性适度贬值是多种因素作用的结果,也是中国经济自身调整的需要。只要坚持汇率中性理念,防止引起“超调”出现的因素扰动(包括地缘政治因素),以经济基本面向好的预期稳定远期汇率预期,人民币汇率就可以保持在合理区间运行。

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