信达证券股份有限公司张鹏,武浩,陆嘉敏,王欢近期对比亚迪(002594)进行研究并发布了研究报告《比亚迪:23Q1业绩亮眼,看好后续规模化效应下单车盈利修复》,本报告对比亚迪给出买入评级,当前股价为250.07元。
比亚迪(002594)
事件:公司发布2023年一季报及4月产销公告。公司23Q1实现营收1201.7亿元,同比+79.8%;实现归母净利润41.3亿元,同比+410.9%;扣非净利润35.7亿元,同比+593.7%。公司2023年4月实现销量21.0万辆,同比+98.3%;实现产量20.9万辆,同比+94.9%。
(资料图片仅供参考)
点评:
一季度销量高增,业绩亮眼。公司23Q1共实现销量55.2万辆,同比+89.5%。其中纯电动车型销量26.5万辆,同比+84.8%;插混车型销量28.3万辆,同比+100.2%。公司23Q1销量高增带动业绩高增,23Q1公司实现营收1201.7亿元,同比+79.8%;实现归母净利润41.3亿元,同比+410.9%,业绩高增。
一季度受价格战及补贴退坡影响,单车盈利环比略有下滑。23Q1公司毛利率为17.86%,同比+5.46pct,环比-1.14pct;23Q1净利率为3.64%,同比+2.27pct,环比-1.30pct。23Q1公司单车毛利为3.89万元,同比+37%,环比-11%;我们认为公司23Q1单车毛利环比略有下滑主要系公司部分车型降价所致。23Q1公司单车归母净利润为0.75万元,同比+170%,环比-30%。我们认为公司一季度单车净利润环比下滑主要系新能源补贴退出,2022年的部分未交付订单补贴费用由公司自己承担所致。
4月销量继续同比高增,看好后续规模化效应下单车盈利修复。公司4月销量继续高增,同比+98%。其中4月纯电乘用车销量为10.4万辆,同比+81.8%,插混车型销量10.5万辆,同比+118.6%。2023年1-4月公司共实现销量76.2万辆,同比+94.3%;其中纯电乘用车销量36.9万辆,同比+83.9%;插混乘用车销量38.9万辆,同比+104.9%。继秦PlusDM-i冠军版上市后,唐DM-i、驱逐舰05冠军版陆续上市,且全新车型海鸥于4月上市,看好公司今年的新品周期,以及后续规模化效应持续释放,带动公司单车盈利修复回升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润为279亿元、381亿元、526亿元,对应EPS分别为9.59元、13.10元、18.08元,对应PE分别为26倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。
风险因素:高端品牌车型上市进程不及预期;新车型销量不及预期;上游原材料价格波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券(601108)邢重阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.76%,其预测2023年度归属净利润为盈利252.29亿,根据现价换算的预测PE为28.84。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有40家机构给出评级,买入评级33家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为354.01。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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